FY23Q2 財報優預期， 還由虧轉盈，淨賺 4.59 億美元；需求太強，還要繼續上調票價，順便上調全年展望，帶動股價大漲，YTD 達 124%，(CCL 是 136%，NCLH 是 86% )
2023/7/27，皇家加勒比郵輪 (RCL) 公布 FY23Q2 季報，財報優於預期；並在需求暴衝的情況下，將繼續上調票價，順便上調全年展望，帶動股價大漲，YTD 達 124%，(CCL 是 136%，NCLH 是 86% )
FY23Q2：
- 營收：年增 61.5% 至 35.2億美元 (前季為 28.85 億美元)，創同期歷史新高，預期為 34.1 億美元；
- 調整後 EBITDA： 達 12 億美元；
- 營業現金流：達 14 億美元；
- 淨利：由虧轉盈，淨賺 4.59 億美元 (前季為虧損 0.5 億美元，去年同期為虧損 5.21 億美元)。
- EPS：為1.70 美元。
FY23Q3 展望：
- 調整後 EPS：3.38–3.48美元 ( FY23Q2 是 1.70 美元)。
FY23 全年展望：連續兩個季度上調展望
- 調整後 EPS：原預期為 3.00 –3.60 美元，FY23Q1 上調為 4.40–4.80 美元，本季再次上調 6.00–6.20 美元。
【看圖說故事】上半年的調整後 EPS 為 1.69 美元，第三季若為 3.43 美元，第四季預估將為 0.98 美元，將可連續三個季度獲利。
【看圖說故事】在看營運指標前，先來看結論。
疫情爆發後，市場最擔心郵輪業者倒閉，所幸 FY23Q2 的各項財務指標全數超過預期，RCL 表示，消費者的報復性驚人，加上 RCL 品牌效應太強，就算漲價也擋不住消費者；
除了各項指標都很漂亮之外，若跟同業 (CCL) 相比，RCL 的發債跟發新股的幅度其實是較小的，再因需求遠高於預期，率先轉虧為盈，讓 RCL 有能力先清償債務，總債務自高峰下降 30 億美元，利息負擔也減輕；
若繼續維持正面發展，就可以盡快達到 Trifecta Program所設定的計畫目標： 2025 年前將財務表現拉回正軌，並讓債信評等重回投資等級。
【營運指標】- 顧客訂金( 1 年內到期)
客戶忠誠度會反應在顧客訂金的增減，全球封城時，消費者對郵輪業者有一定信心 (連股東跟債主都是異常有信心)；FY23Q2 除了北美消費者仍然維持異常的強勁外，歐洲消費者積極預定暑假行程。
訂金是收入，同時也是負債，因為訂金是可退的；疫情期間，顧客訂金曾自 40 億美元降至18 億美元，RCL 持續燒錢，最慘會用光帳上現金，尤其是在疫情期間，各大遊輪公司都降低退訂的門檻 (為了用來激勵消費者預訂行程)，看起來很高的訂金恐怕會因為風吹草動而退光光；
不過，這個隧道並非看不見盡頭，報復性旅遊讓 FY23Q2 訂金飆至 57億美元，略低於 CCL 的 72 億美元，但考量兩間公司擁有的郵輪數不同 (RCL 擁 5 大品牌、郵輪為 64 艘，運量為 14.68 萬) (CCL 有九大品牌，92 艘郵輪，運量為 25.90 萬)，所以 RCL 還是很強的。
顧客訂金還可衡量未來一年的營收成長，遊輪業者通常以促銷吸引消費者提前預訂假期，熱門檔期的銷售業績可用來預估未來的業績， 由57億美元的訂金來看，RCL 營收可望持續走高。
【看圖說故事】現在回頭來看，消費者退訂的情況有限，遊輪公司也撐下來了，最新的總訂金還創 57 億美元的歷史新高，不僅載客數增加，票價也增加，可見得消費者的報復心態有多濃厚。而儘管載客數還沒有恢復正常，但也走在恢復正常的大道上。
主要營收來自於北美洲航線；FY23Q2 來自 (2) 歐洲航線的營收明顯成長；加勒比海私人島嶼推動需求；
另一個值得注意的重點是，疫情之前，亞洲的營收規模是大於歐洲的 ( 2019年亞洲營收占比約為18%，CCL 在 2019 年有7% 的乘客來自中國)，近期因為中國仍未尚未解封，讓亞洲營收萎縮，而歐洲則是無懼戰爭影響，創下了近年新高，這除了顯示消費者對郵輪的喜好外，也表現出來郵輪公司在調度方面的能力。
RCL原本預計 2024 年春季將重返中國市場，不過，2023 年 8 月 10 日中國即日起恢復赴 78 國的出境團隊旅遊，包括日本、韓國、美國、澳洲、泰國、印尼、新加坡、菲律賓、馬來西亞、越南、法國、希臘、西班牙、義大利等國家都在名單內。預計將有大批中國旅客開始出國，應該有助 RCL 等郵輪業者的營收表現，就看他們如何迅速調整船隻去迎接陸客旅遊。
【營運指標】- ALBD 與 PCD (為遊輪業特有的營運指標) 以及相關的載客率 (Occupancy)。
- ALBD 可用床位 ：英文為 Available lower berth days ，同業可能使用 「可用旅客床位郵輪日 」 (Available Passenger Cruise Days APCD ) ，主要是滿載時可容納乘客數，同時假設當季每天皆可出航，又可通稱為 運力 (total capacity )；而床位 (Berth) 通常是假設每間房間都是兩張床，但實際情況通常並非如此，因此可以看到 PCD 高於 ALBD 的情況出現。
- PCD 實際乘客郵輪日：英文為 Passenger Cruise Day，為實際乘客在郵輪度假的實際天數；也就是真的有買票的消費者，真的在船上度假的天數。
- Occupancy 載客率 ：PCD / ALBD
【看圖說故事】紅線代表”理論可載客”的天數，綠線是”實際可載客”的天數；疫情前，綠線長期以來都是高於紅線的，意思是載客率是高於 100%，因為不是每個房間都只有兩個床位；
疫情之後，紅線反過來高於綠線，代表這些遊輪都還沒有滿載；
RCL 的表現比 CCL 來的好，本季的 PCD 已經高於 APCD，且把差距拉開，讓RCL的載客率衝到 105%；除了跟同業比，還要跟自己比，若跟疫情前相比，還有一點點的進步空間。
不過，因為現在運量較疫情前成長，票價也漲價，表現還是可以說優於疫情前，難怪可以由虧轉盈，而且後續還有表現的空間。
根據官方展望，第三季的 APCD 將進一步成長至 1200 萬的水準，可望出現旺季效應；2023 年全年展望是 4700 萬，也就是說，第四季推估將繼續上升至 1205 萬左右，也就是營收還有機會創高機會。
【營運指標】- 營業費用中的燃油與食材成本
到目前為止，還在持續的鬼故事大概就是烏俄戰爭 (以及軟著陸與否的問題)，搞得糧食跟油價都還在相對高檔；
油價：過往主要是 OPEC 與 OPEC+ 的產量會影響到油價，近年來則主要是受到中國需求所推動，2023年以來，中國疫情後的復甦不如預期，連帶國際原油價格持續下跌，對於全球通膨與 RCL 燃油成本的降低有一定程度的正面影響。
相對於 CCL， RCL 特別提到會針對燃油成本進行避險，就 FY23Q3 而言，約有 55% 的用量已經進行避險，2023–2025 的避險部位分別為 54%、60% 與 40%，燃油成本可以相對穩定一些。
食材： 2022 年以來，最跌破市場眼鏡的莫過於烏俄戰爭的發生。
根據維基百科，《黑海穀物協議》是 2022年俄羅斯入侵烏克蘭期間，由聯合國、俄羅斯、土耳其和烏克蘭四方達成的倡議，該倡議允許經由黑海「海上人道主義走廊」，從烏克蘭的三個主要港口（切爾諾莫斯克港、敖德薩港和南方港）向世界各地出口穀物和其他食品，於 2022 年 7 月 22 日正式生效；
【看圖說故事】2023 年 7 月 17 日俄羅斯宣布將不會再延長該倡議的期限，這 1 年期間好不容易穩定的糧價又開始躁動，恐進一步加大 RCL 的營業費用，而戰爭繼續下去，也很難判斷會不會再次影響歐洲地區的旅遊產業。
【營運指標】- 營業費用中的其他成本
管銷費用相對控制得當；跟去年同期相比，代理傭金增加 56%，推論應是為了刺激代理商推銷遊輪假期，也確實反映在營收與客戶訂金上；跟疫情前的 FY19Q2 相比，成長率約 21%，算是不錯。
【看圖說故事】連沒有在營運，遊輪業都會產生營運支出。
因疫情禁航時期，市場都在估算郵輪業者的在手現金可燒多久，以評估破產風險；業者無奈發新股、發新債來補血 (跟 CCL相比，新股新債的份量都相對較小)，雖然讓營運體質變差 (信評慘遭調降至垃圾等級)，高利貸又讓現金一直流出，但一切都是為了活下去；
事後來看，不得不說這些債主與股東都對郵輪三大業者非常有信心，願意持續挹注資金。
一旦郵輪可以出海，就算沒有很多遊客讓賣票收入有限，還是可以憑藉著在船上的消費作一些補貼，至少可以少付點船塢費用與員工費用，所以營運現金流逐漸轉正，慢慢地獲得補血，撐到 2023 年。
【基本介紹】RCL 根據過去的歷史數據來看，按”業務”類別分類為 船票銷售 和 郵輪服務及其他，以 船票銷售 為主。營收主要來自於北美洲，一季最多有 150 萬人搭遊輪，一年約 600 萬人次 (FY23Q2 已經來到 190 萬人次)，有 800 多個景點可遊玩；
旗下擁有五大品牌：Royal Caribbean International、Celebrity Cruises、Silver Sea、Tui Cruises、Hapag-Lloyd cruises，擁 64 艘郵輪，總運量為 14.68 萬；
- Royal Caribbean International 品牌：有 26 艘郵輪，運力達 92,584 人
- Celebrity Cruises 品牌： 有 15 艘郵輪，運力約 32,280人
- Silver Sea 品牌：有 12 艘船，運力有 4,692人
- Silver Sea 品牌：有 6 艘船，運力有 15,744人
- Hapag-Lloyd cruises品牌：有 5 艘船，運力有 1,590人
2023 共有三艘新船將交貨 (相關支出為 32 億美元)，為 Icon of the Seas、Celebrity Ascent 和 Silver Nova，2024 年開始加入營運。
【看圖說故事】最後，回到股價會不會繼續漲的問題上。
市場對於會獲利的企業，一般給予的評價方式為本益比，通常就是看 EPS，EPS 主要是由獲利跟股數來做計算。
RCL 的新股數量相對少，僅增加 22%，稀釋獲利的情況相對小；
就債務方面，疫情之前，總債務約為 120 億美元，為了活命，總債務一度飆到 240 億美元；RCL 在 FY23Q2 贖回近 7 億美元、票面利率高達 11.50 % 的優先擔保債務，對他減輕利息負擔與財務槓桿皆有很明顯的幫助。
2024年的預訂量亦比往年大幅增加，票價創歷史新高；北美消費需求維持強勁，歐洲預訂量在今年夏天開始加速，有助於維持獲利表現，對股價有利；中國人可以出國旅遊的國家也增加了，對 RCL 也有利，未來有更多機會加速去槓桿，如果真的讓他達成三連勝計畫，信用調升將有助債券價格。
