受惠 AI 題材，今年以來，漲幅超過 50%，因為展望不如預期，回檔超過 10%，有沒有這麼快就跌落 AI 神壇的？
創始人兼 CTO — Larry Ellison 興奮地說 AI 新創簽約金額在 FY24Q1 倍增至超過 40 億美元 (FY23Q4 為 20 億)，還誇讚生成式 AI 或是史上最重要新技術，加上表示 Oracle CloudWorld 還有更多的利多將宣布， FY24Q1 季報 （截至2023/8/31）公布後還是跳空大跌 10%，但真的有這麼慘嗎？
【看圖說故事】ORCL 表示，企業與 ORCL 合作，是因為 ORCL 可以用兩倍速訓練 AI ，但僅需要一半的成本，與 NVDA 表示買越多 、省越多有異曲同工之妙；
而其 RDMA 技術(遠端直接記憶體存取)與 NVDA 超級叢集互連，可以不經過作業系統，可節省 CPU 資源、提高吞吐量、降低延遲，適用於大規模並列電腦叢集，跟 NVDA 一樣，不斷強調互連技術的重要性 (NVLink、NVSwitch、InfiniBand 等)。
他們真的是好兄弟！
FY24Q1
EPS： 1.19 美元，預期為 1.15 美元
營收：年增 9% 、季減 10% 至 124.5億，預期為 124.7 億
1. 硬體：年減 8% 至 7.14 億美元，不如預期；
2. 服務：年增 1% 至 13.83 億美元；
3. 雲端和授權 (主要業務，占比達 77%，有助營收穩定，提高獲利)：年增 11% 至 103 億
【看圖說故事】雲端和授權業務是最重要的業務，又可以分為：
- (a) 雲端服務和授權支援：年增 12% 至 95.47 億，預期為 94.3 億
- (b) 雲端授權和本地端授權：年減 11% 至 8.09 億，預期為 9.67億，不如預期；由下圖可以看出來，(b) 的季節性明顯，看企業客戶的採購金額來決定 (雖然不重要，但也沒有衰退)；(a) 的絕對金額大，成長也明顯，可以知道 ORCL 的未來就靠這個業務了，占總營收 (124 億美元)的比重在本季增加至 37%，ORCL 未來幾年的目標都是要把本地端的軟體上雲端，可以看出來有慢慢再朝目標前進，但前進的速度能不能滿足市場就是個關鍵了，本次的股價崩跌就是成長速度降下來了….
(a) 雲端服務和授權支援，顧名思義有雲端、也有支援，95.47 億美元的營收又可被拆分作兩塊：
(a1) 授權支援：年增1%至 49.10 億美元，
(a2) 雲端服務：年增 30% 至 46.35 億美元，前季為 55%，大幅下滑。
【看圖說故事】市場期待有一天(a2) 雲端服務可以超越 (a1) 授權支援，營運穩定度跟獲利能力有能夠再進一步提升，不過， (a2) 的營收年增率從 55% 降到本季的 30%，讓市場大失所望。
所以到底是哪裡出了問題？
(a2) 雲端服務還是可以拆分作兩塊，一塊是 IaaS，另一塊是 SaaS
(ORCL 在 FY22Q1 才開始提供比較詳細一點的數據)：
- IaaS (OCI)：年增 66% 至 15 億美元，前季為 76%
- SaaS：年增 17% 至 31 億美元，前季為 45%
- Fusion ERP：年增 21% 至 8 億，前季為 26%
- NetSuite ERP：年增 21% 至 7 億，前季為 22%
【看圖說故事】其實也沒出甚麼問題，不是衰退，只是成長率掉下來了，市場讓他今年漲 50%，就是因為看好他的 AI 與轉型題材，小問題就此變成大問題。
由下圖可以看到，IaaS (OCI) 的年增率雖然從 76% 下滑至 66%，但其 CEO 還是滿得意這樣的成長率是高於競爭同業的 (hyperscale cloud infrastructure competitors) ，但實際上這樣的比較也不客觀，因為 ORCL 的規模比別人小太多了；
不過，SaaS 業務的成長率竟然掉到 17%，Fusion ERP 的成長率下滑比較明顯，但似乎也不是這麼嚴重，所以是本地端上雲端這個基本假設出甚麼問題了嗎？
【看圖說故事】ORCL 分別就 IaaS ( 即OCI，年增率自 76% 降至 66%) 與 SaaS (年增率就45% 降至 17%) 的表現不如預期作出解釋：
主要就是來不及蓋資料中心影響到 IaaS 的表現；
另外，也需要一些時間說服從一次性的買斷 Cerner 轉換為按比例攤銷的訂閱服務，影響到 SaaS 業務的成長。
IaaS 方面：
目前，ORCL 在雲端服務覆蓋全球 64 個區域，(1) 44 個為公有雲 (Public Cloud Region) ( 6 個正在建設中。其中 12 個與 Microsoft Azure 互連)、(2) 9 個為私有雲 (Dedicated Cloud Region 僅供特定客戶使用) ( 11 個計劃中)，以及 (3) 9 個為安全雲 (Security Region 專門用於存儲和處理敏感數據)，或 12 個為歐盟主權雲 (EU Sovereign Region，符合歐盟數據保護法規)；
但是，因為來不及蓋資料中心，無法滿足市場需求。
導致多項業務稍稍減速：在固定匯率的情況下，年增率將為 64%；扣除掉傳統伺服器託管服務 (legacy hosting services) ，Gen 2 Cloud ( 第二代雲端基礎建設) 的年增率高達 72%，【OCI】 以量計價的收入年增率自前季的112% 意外減速降至本季的 91%，【CLOUD@CUSTOMER】自有 60% 的成長。【Autonomous Database】營收成長率自 47% 降至本季的 42%。
另外，雲端資料庫服務的營收年增率為 44%，隨本地端資料庫將持續上雲，ORCL 預估此業務將成為 IaaS 與 SaaS 以外的第三個支柱， Oracle 目前提供的雲端資料庫服務 — Oracle Exadata Cloud Service 的本季營收年增 46%。(Oracle Exadata Cloud Service 可部屬在 OCI 上，也可在客戶的資料中心部署)
SaaS 方面：
儘管 Cerner 又拿到兩筆總額 超過 10 億美元的訂單，加上波克夏旗下的 9 間電力公司也要更新他們的 ERP系統到 Fusion Cloud，但 Cerner 授權制合約好像沒辦法這麼快轉換為訂閱制。
【看圖說故事】ORCL 宣稱 Gen 2 Cloud 的年化營收來到 56 億美元，意即單季為 14 億，似乎不太合理？
所以 SaaS 方面比較單純，就是 Cerner 的轉換進步不如預期；
IaaS 的部分比較麻煩，不管是缺少 H100 GPU，還是蓋資料中心需要時間，只要還沒蓋好，Gen 2 Cloud 拿到手的 40 億美元的 AI 訓練訂單可能都沒有辦法執行，AI 訂單再多好像都是吃的到看不到。
跟其他 CSP 相比，ORCL 是第一個將 NVDA 的 HGX 上架的雲端公司，因此才得以搶到這些新創訂單，但卻沒有辦法執行合約並變現， 這似乎有點矛盾？
FY24Q2 展望：
- 營收：年增 5–7%，季增 4% 至 129–131 億，預期為 133 億
- EPS：1.30–1.34 美元；
【看圖說故事】FY24Q1 的營收年增率為 9% ，FY24Q2 將進一步降到 5–7%，所幸仍維持季節性趨勢，呈現季增走勢，仍有機會逐季走高。EPS 也會進一步增加，其實也沒有甚麼大問題。
(值得注意的是，FY22Q4 是首次單季營收突破百億美元)
不過，為什麼 AI 仍沒有帶來成長？前面有提到，可能資料中心還沒蓋好，還不能開始煮已經到手的鴨子 ….
JPM ：將 ORCL 的評級從加碼下調至中性，目標價從 112 降至 100 美元。
優勢：
- 總經常性收入具彈性，並保持低兩位數的健康增長，
- OCI 維持 60% 的穩健增長，超過主要的超大規模企業；
- 獲得一些與 AI 相關的業務訂單；
- 在改造 Cerner 的同時擴大利潤；
劣勢：
- Cerner 轉型上雲端不容易，授權制轉移至訂閱制似乎遇到障礙
- 數據中心擴建速度不夠快，OCI 的穩健成長可能正在達到頂峰。
- 估值已超過25 倍 EV/FCF
【看圖說故事】分析師基本上是重複法說會上的論點，簡單來說(不負責任地說)，可能就是漲多回檔：
彭博：IaaS 年增 64%，低於預期的 67% ，掩蓋 40 億美元的 AI 相關新訂單；ORCL 仍是 MSFT 、 AMZN 和 GOOGL 的可行替代品
花旗 (中性，PT 138)：儘管 #AI 新訂單強勁，但上漲空間不大
巴克萊銀行(加碼，PT 150)：沒有 新催化劑；長期前景不變，但短期股價會區間波動
瑞穗 (買進，PT 150 美元)：Cerner 的收入在短期內將面臨挑戰。
Stifel ：投資者正在對 AI 和雲端進行定價；如果 AI 積壓訂單( 40 億美元)這麼高，其他 CSP 也在加速的 AI 硬體軍備競賽的話，為什麼資本支出沒有增加？