ENPH 從 2019 年的 6 美元，一路漲到 2022 年底的 320 美元， 是全球最大的微型逆變器供應商；儘管號稱最大，但不管是市值還是市場規模其實都還很小，因此上車後的顛簸難以想像，這是持有成長股痛快的地方，要知道這檔成長股能不能晉升為優質成長股 (邊成長邊發大財)，就得知道 ENPH 到底有甚麼競爭優勢！
Business Model：成立於 2006 年，是第一家成功將太陽能微型逆變器商業化的公司；透過軟體將硬體整合：先以最重要的太陽能微型逆變器切入市場，加上其他太陽能相關產品 — 儲能裝置與充電裝置，以提拱完整的家庭能源管理解決方案。
- 以半導體技術，提供最好的太陽能解決方案。
- 以利基型產品 (微型逆變器) 解決既有產品 (逆變器)的缺點。
- 進一步將產品線擴充至整體的家用太陽能，包含軟體與硬體設備。
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Assumption：乾淨能源的市場規模將持續擴大；為屋主提供更好的經濟性、清潔能源和能源獨立性，提升顧客體驗；消費者不只想要省電費，還想靠賣電賺錢。
- 乾淨能源是產業趨勢。
- 消費者想要穩定、安全、便宜的電力可以用。
- 合作經銷商想要有高品質、安全與先進的產品與安裝方式。
- 塑造品牌價值，可以讓消費者樂於接受其他相關解決方案。
- 半導體技術能力，可以做出來市場上最好的產品。
Strategy：以 #半導體技術 來生產微型逆變器，改變太陽能逆變器的市場規則；將製造生產外包；提升居家太陽能發電的轉換效率，為消費者省下電費；方便安裝以解決安裝人員的安全疑慮；
- 透過半導體技術，持續提升產品的競爭力。
- 以最好的轉換效率，提升消費者的滿意程度。
- 與經銷商合作，提供教育訓練，藉此接觸、滿足客群。
Management：多半來自於 Cypress Semiconductor Corporation，該公司為美國半導體製造商，主要競爭對手包括微芯科技、恩智浦、瑞薩電子和美光；2019年6月被英飛凌以 100 億美元收購。
- CEO — Badri Kothandaraman：印度裔，於 1995 年加入 Cypress Semiconductor Corporation，在此工作21 年 ，自 Process Technology Development Engineer 一路升到 Executive Vice President, Data Communications Division，2017年加入 ENPH。
- CTO — Hans Van Antwerpen：數學博士學位，擁有 20 項美國專利。2020 年 3 月加入Enphase；之前是 Cypress Semiconductor 的 senior vice president，負責平台架構和創新，推動 30 多種芯片設計的平台架構。曾在 Philips Semiconductors/NXP 領導analog and digital televisions 的軟件架構工作。
- VP of MICROINVERTER BUSINESS UNIT — Aaron Gordon：於 2021 年 7 月加入 Enphase，擔任微型逆變器業務部門的副總裁兼總經理。曾在 Infineon Technologies 擔任汽車開發高級副總裁，將多個微控制器產品平台投入生產。在 Cypress Semiconductor 工作 24 年，曾是 silicon product development 的副總裁，也在產品和測試工程部門擔任過各種管理職務，擁有從矽晶圓廠到產品、測試、設計和軟件的經驗。
- VP of Storage Business Unit — Mehran Sedigh：化學工程博士，於 2018 年加入 Enphase。曾在 Cypress Semiconductor 工作 18 年，擔任全球晶圓和分包業務高級副總裁，並在技術研發和工程組織中擔任過各種管理職務。
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(1) 主要產品 — 太陽能微型逆變器：裝設於每塊太陽能板背後 ，直接將直流電轉成交流電供給家用；相較傳統 #中心化串流架構，去中心化可確保轉換效能、易安裝、易監控與更安全等優勢。
【看圖說故事】ENPH 與安裝經銷商與模組廠合作，為合作廠商提供教育訓練，讓廠商了解產品優勢，因為售價較高，加上安全性遠高於串流架構的逆變器，因此合作廠商樂於向消費者推薦微型逆變器。
(2) 新產品 — 儲能電池 ：可與微型逆變器一起或分開購買， FY20Q2 在北美上市， FY20Q3 已貢獻約 10% 的營收 。
【看圖說故事】消費者安裝具微型逆變器的太陽能板後，可透過 ENPH 的軟體 (Enphase Enlighten)監控用電狀況，熟悉 ENPH 品牌，可提升 #儲能電池 等相關能源解決方案的接受度。
《太陽能微型逆變器》
FY23Q2 請看：業績優預期，股價卻重挫的《微型逆變器之王》 — Enphase Energy？
- 微型逆變器 (micro — inverters)：可以單獨安裝在每一個太陽能板後面，獨立將太陽光 (直流電，DC) 轉變為交流電 (AC，多數家庭電器所都使用交流電)。
- 一般的逆變器 (inverters)：多將數個太陽能板”串連”後，再透過一個逆變器將直流電轉變為交流電；
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不管逆變器或者是微型逆變器，還分為以半導體為基礎 (Semiconductor-based inverters，通常微型逆變器都是以半導體為基礎)，或以變壓器(Transformer-based inverters)為基礎；
- 通常，以變壓器為主的產品的價格會比較便宜 (適合價格導向的客戶)，但轉換功率較差 (將直流點轉為交流電)；因此，全球逆變器龍頭 — SolarEdge 還會加上功率優化器來提升轉換效能。
- 也就是說，以半導體為基礎的就是會比較貴，而轉換效率就會比較好。因為半導體是可以放大或切換電子信號的電子設備，非常高效，可以將直流電轉換為交流電，且損耗很少。
微型逆變器龍頭 — ENPH 就會強調其產品是半導體設備；從他的管理階層的經歷來看，多數跟半導體業相關，主要是來自於 Cypress Semiconductor Corporation。當然還有其他廠商也有提供類似的產品。
【看圖說故事】整個逆變器市場，ENPH是以 #微型逆變器 (並聯)稱霸，而 SolarEdge 是以 #逆變器 (串聯)稱王。在整個產業趨勢向上的前提下，分析師通常都給予兩間公司買進的投資建議。
不過，我們還是可以從他們的獲利能力還做一下比較。
不管是逆變器還是儲能電池，都是 ENPH 的售價比較高，獲利率其實也是，EBITDA margin 展望也是。
HSBC 分析師給的評等很有趣，SEDG 歐洲市場的機會較好，而 ENPH 在美國家庭市場持續承壓，導致他的本益比跌到近年低點附近，所以都是滿好的買進機會；
如果比對一下成長率跟本益比，滿難相信現在 ENPH 的本益比已經滿接近 SEDG了。
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WFC 這篇報告很有趣，跟大家一起【看圖說故事】。
#加州，#住房市場的 #逆變器 與 #微型逆變器 的變化。
- 第一個注意到的是，TESLA 雖然在加州賣很多電動車跟太陽能板，但是逆變器的銷售基本上就是持平而已，不過他還是遠高於 SMA 這間傳統逆變器德國大廠。
- ENPH 的安裝量比 SEDG 高，證明加州是 ENPH 的主力市場；從占比來看，他一直增加，SEDG 一直減少，顯示 SEDG 受到的負面影響更大 。
- 不過，整個安裝量在 2022年 12 月出現明顯的下跌，2023年2月最慘，幾乎跟2022年 2 月持平，還好 2023年3月有反彈。
接下來的問題是，第 2 季有好一點嗎？
以 2021 年初當作基點，#ENPH 的 App 安裝量到 2023 年 5 月，呈現倍數的成長，將近 2.5 倍，來到 7.93 萬次。(但跟 4 月持平)；而 #SEDG 的表現呢？雖然也是成長一倍，但基本上從 2022 年開始就沒有甚麼長進，5 月的下載量就是 4. 89 萬次，從 2022 年 3 月以來大概每個月就是這樣穩穩地。
#下載量跟營收有關係嗎？
5 月安裝量是 7.93 萬次，僅月增 1%，是個壞消息，因為跟過往 5 月的 10% 月增率差很多。按照相關係數來看，高達 97% 的相關係數，就可以推論 5 月的微型逆變器的營收表現將不好，符合先前公司的 Q2 保守展望。
【看圖說故事】若就全球的 App 下載量來看， #ENPH 也是遙遙領先。
簡單的結論就是，技術好、產品好、安全性高，就算要消費者多花點錢，消費者的第一選擇還是 ENPH，符合我們先前的假設；
但問題是，因為政策所帶來的不確定性，讓消費者根本不想要安裝，因此也不用選擇了……
